आरबीआई पहले खाद्य मुद्रास्फीति और मानसून पर स्पष्टता की तलाश करेगा

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मुख्य मुद्रास्फीति, जो कीमतों पर मांग-पक्ष के प्रभाव को दर्शाती है, रिकॉर्ड निचले स्तर पर आ गई है।

लेकिन खाद्य मुद्रास्फीति, थोड़ी राहत के बाद, फिर से बढ़ रही है और विभिन्न उप-घटकों में स्थिर बनी हुई है। अलग से, वैश्विक तेल की कीमतें भी बढ़ रही हैं, जिससे मुद्रास्फीति का परिदृश्य धूमिल हो रहा है। इसमें आश्चर्य की बात नहीं है कि एमपीसी ने मुद्रास्फीति पर सावधानी बरतने पर जोर दिया, लेकिन मजबूत विकास गति से राहत महसूस की। ये दो रुझान ब्याज दर चक्र को बदलने के लिए अधिक समय देते हैं। उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) गेज पर स्पष्टता 4% लक्ष्य की ओर टिकाऊ रूप से आगे बढ़ना महत्वपूर्ण है।

क्रिसिल का आधार मामला यह है कि व्यापक आर्थिक माहौल जून के बाद दर में कटौती के लिए अनुकूल हो जाएगा जब तक कि कच्चे तेल की कीमतें और मानसून खराब न हों।

विश्व स्तर पर भी, केंद्रीय बैंकों द्वारा सावधानी बरतने की संभावना है, यह देखते हुए कि हाल के दिनों में विभिन्न आपूर्ति झटके – महामारी, चल रहे भू-राजनीतिक तनाव और मौसम के झटके – ने अवस्फीतिकारी मार्ग को चुनौतीपूर्ण बना दिया है।

फिर भी, वैश्विक स्तर पर बाजार दरों में कटौती की तैयारी कर रहे हैं। भारत के लिए, अवस्फीति पथ के अंतिम मील में चिपचिपाहट और पहले से ही मजबूत विकास गति सावधानी बरतने की आवश्यकता है। इस वित्त वर्ष की शुरुआत महंगाई की बेहतर तस्वीर के साथ हुई है। सीपीआई रीडिंग पिछले 6 महीनों में एमपीसी के 2-6% के सहनशीलता बैंड के भीतर रही है, फरवरी में गेज 5.1% तक पहुंच गया। आरबीआई को उम्मीद है कि इस वित्तीय वर्ष में सीपीआई मुद्रास्फीति औसतन 4.5% तक कम हो जाएगी। यह देखते हुए कि मौद्रिक नीति दूरदर्शी है, ऐसा पूर्वानुमान दर में कटौती के लिए आधार तैयार करता है।

जहां पिछले 6 महीनों में गैर-खाद्य मुद्रास्फीति 4% से नीचे गिर गई है, वहीं खाद्य मुद्रास्फीति 8% से ऊपर बनी हुई है। खाद्य पदार्थों की कीमतें अनियमित मौसम के झटकों के प्रति संवेदनशील बनी हुई हैं। पिछले साल भी अल नीनो देखा गया था जिससे मानसून कमजोर हुआ था और फसलों को नुकसान पहुंचा था। सीपीआई बास्केट में 39% के बड़े भार और घरेलू मुद्रास्फीति की उम्मीदों के एक महत्वपूर्ण प्रभाव के साथ, खाद्य मुद्रास्फीति मुद्रास्फीति को एक उछाल और अनिश्चितता देती है जिसे आरबीआई नजरअंदाज नहीं कर सकता है। हालाँकि, ऐसे संकेत हैं कि इस वित्तीय वर्ष में आपूर्ति संबंधी झटके दूर हो सकते हैं।

अमेरिकी मौसम पूर्वानुमान एजेंसी नेशनल ओशनिक एंड एटमॉस्फेरिक एडमिनिस्ट्रेशन (एनओएए) को उम्मीद है कि ला नीना – अल नीनो के विपरीत घटना – जून-अगस्त तक विकसित होगी।

अब ला नीना दक्षिण पश्चिम मानसून के लिए शुभ संकेत है। इसके परिणामस्वरूप खाद्य पदार्थों में नरमी के साथ-साथ कम गैर-खाद्य मुद्रास्फीति से समग्र मुद्रास्फीति में कमी आ सकती है।

तरलीकृत पेट्रोलियम गैस (एलपीजी) की कीमतों में अब तक घोषित कटौती से गैर-खाद्य मुद्रास्फीति में और कमी आएगी। हालांकि कच्चे तेल की कीमतों में हालिया बढ़ोतरी से कुछ दबाव पड़ सकता है, लेकिन यह रूस-यूक्रेन युद्ध के दौरान टूटे 100 डॉलर के निशान से नीचे बनी हुई है। कुल मिलाकर, इस वित्तीय वर्ष में मुख्य मुद्रास्फीति नरम रहने की उम्मीद है।

हाल की मजबूत वृद्धि ने मुद्रास्फीति पर कोई महत्वपूर्ण उल्टा दबाव नहीं बनाया है। सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर 7% से बढ़कर 7.6% होने के बावजूद, वित्त वर्ष 2024 के पहले ग्यारह महीनों में मुख्य मुद्रास्फीति वित्त वर्ष 2023 में 6.1% से गिरकर औसतन 4.4% हो गई। ऐसा इसलिए है क्योंकि निवेश ने हाल ही में विकास में वृद्धि को प्रेरित किया है, जबकि घरेलू उपभोग व्यय धीमा हो गया है। आमतौर पर, निवेश से अर्थव्यवस्था में आपूर्ति और उत्पादन क्षमता बढ़ती है, जबकि खपत से मांग का दबाव बढ़ता है।

कड़ी मौद्रिक स्थितियों के बावजूद, भारतीय अर्थव्यवस्था मजबूत हो रही है और उच्च ब्याज दरों जैसे चक्रीय कारकों की तुलना में संरचनात्मक कारकों पर अधिक प्रतिक्रिया दे रही है।

निश्चित रूप से, जोखिम भरे ऋण को कम करने के लिए आरबीआई के उपायों का प्रभाव अभी भी दिख रहा है। इससे ऋण वृद्धि में कुछ कमी आ सकती है। दूसरे, अर्थव्यवस्था को सरकार से कुछ हद तक कम समर्थन मिलने की उम्मीद है क्योंकि वह इस वित्तीय वर्ष में राजकोषीय घाटे को कम करने के लिए कदम उठा रही है। तीसरा, वित्तीय स्थितियों में आसन्न सहजता के लिए बाहरी स्थितियाँ संरेखित हो रही हैं।

एसएंडपी ग्लोबल को उम्मीद है कि अमेरिकी फेडरल रिजर्व और यूरोपीय सेंट्रल बैंक जून से दरों में कटौती शुरू करेंगे। भारत में विदेशी पूंजी प्रवाह में उल्लेखनीय और निरंतर वृद्धि होना तय है – क्योंकि इस वर्ष भारतीय सॉवरेन बांड प्रमुख वैश्विक सूचकांकों में शामिल हो गए हैं।

भारत का चालू खाता घाटा भी आराम क्षेत्र के भीतर, 1% के करीब कम हो गया है। बेहतर बाहरी प्रोफ़ाइल से रुपये को समर्थन मिलेगा।

कुल मिलाकर, मुद्रास्फीति में अपेक्षित नरमी, विकास की गैर-मुद्रास्फीति प्रकृति और बाहरी परिस्थितियों में नरमी से जून के बाद मौद्रिक नीति चक्र में बदलाव की स्थितियां बननी चाहिए। पिछले एक साल से, नीतिगत दर में बदलाव किए बिना, आरबीआई अतिरिक्त तरलता को अवशोषित करके दरों में बढ़ोतरी सुनिश्चित करने में सक्षम रहा है। इसी तरह, आगामी दर कटौती चक्र में, आरबीआई वित्तीय बाजारों में जोखिमों के प्रबंधन और वित्तीय स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए रेपो दर के बजाय तरलता प्रबंधन पर अधिक निर्भर हो सकता है। लेकिन खाद्य मुद्रास्फीति पैक में जोकर बनी हुई है। शुरुआती संकेत इस साल इसके बेहतर परिदृश्य के हैं।

§अप्रैल की मौद्रिक नीति समीक्षा, वित्त वर्ष 2025 की पहली, रेपो दर को 6.5% में बदले जाने के 14 महीने पूरे हो गए। भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) इस अवधि के दौरान अप्रत्याशित मुद्रास्फीति से जूझ रही है, जो मई में 4.3% के न्यूनतम स्तर से लेकर जुलाई में 7.4% के उच्चतम स्तर और अधिकतम 5.1% तक पहुंच गई है। फरवरी 2024 में हाल ही में पढ़ा गया।